2018年1月14日 星期日

量化緊縮時代來臨 全球債市殖利率急升

【摘要2018.1.11.工商時報】日本銀(央)行宣布縮減例行性長債購債規模,引發外界預期全球央行政策將從量化寬鬆轉至量化緊縮。受此影響,全球債市急跌,並推升美國10年期公債殖利率升破2.5重要關卡。新舊債券天王更看空債市前景,認為將落入熊掌。
受債市賣壓持續出爐,美國10年期公債殖利率繼周二升抵2.55%、創去年3月以來高點後,周三續升至2.57%。英國同年期公債殖利率也攀漲5個基點至1.28%。德國10年公債殖利率上漲2個基點至0.48%,為去年10月歐洲央行會議以來最高。
至於日本10年期公債殖利率周三再度走高至0.08%,較周二收盤上漲1.5個基點。
分析師將這波債市拋售潮歸咎於日銀縮減購債規模,認為此舉將引發外界擔憂全球央行將準備讓實行多年的寬鬆政策退場。
目前在駿利資產管理公司擔任操盤手的債券天王葛洛斯(Bill Gross)周二在推特上表示,5年期和10年期公債的25長期趨勢線遭到打破,「債券熊市已獲得確認」。
至於DoubleLine資本公司創辦人,有新債券天王之稱的岡拉克(Jeffrey Gundlach)也聲稱,全球央行政策將從量化寬鬆轉變到「量化緊縮」。他還預估,若美國10年期公債殖利率攀升至2.63%,恐將引爆新一波債市賣壓。
自從美國聯準會前主席伏克爾(Paul Volcker)對抗通膨有成後,全球債市已享有近30年的多頭走勢,在2008年全球金融危機後,全球央行相繼降息與實施貨幣寬鬆,更助長債市牛氣沖天,並在最近幾年將債券殖利率壓低至負值。
然而隨著全球經濟成長漸進好轉,雖然目前通膨仍處於低檔,但經濟學家堅信在經濟與就業市場持續增強,終有一日將帶動通膨走高。不過通膨上揚對公債投資人來說卻是重大威脅,主要在於它將使有固定利息支出的購買力受到侵蝕。在此當中又以10年期公債殖利率最受密切關注,因為它將影響對消費者、企業與政府的借貸利率走向。
世界銀行周二發布最新經濟展望報告,預測今年全球經濟成長率達3.1%,為7年來最樂觀。但世銀同時警告,全球經濟成長似乎已經觸頂,人口結構老化、投資不足、生產力增速放緩及貨幣政策緊縮等因素,恐抑制經濟擴張。
世銀經濟學家指出,去年全球經濟成長率達3%,超過一半的經濟體均見加速成長,世銀歸功於投資、製造業活動及貿易增強全球經濟應可維持目前的擴張水平到2020年。
這也是全球歷經2008年經濟大衰退(Great Recession)後,10年來首度接近或達到潛在成長率。世銀《全球經濟展望》報告指稱:「2018年或將是全球經濟的轉折點,全球產出缺口可望自2008年來首度彌合。」
不過世銀也警告,驅動全球經濟擴張的新興與開發中經濟體,增速已觸及天花板,過去10年的潛在成長率下跌,未來10年還會持續走滑,對全球經濟的貢獻將減弱。世銀專家表示,這係長期來人口結構改變所致,中國大陸等國家的勞動力隨人口老化而萎縮,加上生產力增幅放緩。
世銀將2018年全球經濟成長率預測上修到3.1%,較去年6月的估值增加0.3個百分點,超越2017年成長率3%。世銀同時預估20192020年成長率,分別為3%、2.9%。
新興經濟體是帶動全球景氣擴張的主力,尤其是商品出口國。世銀預期新興市場與開發中經濟體今年成長率4.5%,明後年的平均值皆為4.7%。今年成長最快的區域是東亞暨太平洋地區,世銀預估中國今年成長率6.4%,明年減速至6.3%。印度今年成長率料在7.3%,20192020年微幅增強到7.5%。
反觀已開發經濟體今年的前景不被看好,世銀預估成長率恐由去年的2.3%放緩至2.2%,2020年成長率進一步滑落到1.7%,主要基於先進國家央行的寬鬆措施逐步退場,而且投資力道減弱。

不過,世界經濟龍頭美國,可望因總統川普簽署規模1.5兆美元的減稅法案而受惠。世銀將美國今年成長率,從6月估值上調0.3個百分點到2.5%,但20192020年將各自放緩到2.2%、2%。

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