關鍵是通貨膨脹！

 

藝術文化

Emil Gilels - Beethoven - Piano Sonata No 12 in A flat major, Op 26

https://www.youtube.com/watch?v=X7umc3LgHr8

【摘要2023-02-06.一.聯合報 陳亮恭】2022年的諾貝爾經濟學獎得主為前美國聯準會主席柏南克，他帶領美國度過2008年的金融危機，其重要的成就是狂印鈔票的「量化寬鬆」政策，撇開深奧的經濟學理論，當年美國政府承接華爾街金融機構的債務，各方質疑政府以納稅人的錢埋單貪婪銀行家的爛攤，柏南克卻公開說道：「這不是納稅人的錢，我只是在電腦上調整了一下額度，與其說借用人民的錢，應該說是印鈔。」數千億美金只是在電腦上調整一下國庫的帳戶金額而已？

美國在七○年代結束「金本位」的貨幣制度，亦即印鈔票無須儲備對應價值的黃金，而國際貨幣組織也在一九七六年廢止金本位的貨幣制度，所以印鈔票是各國央行自己的決定。那既然國家可以自己決定印鈔票，國家又何來債留子孫之說？國家債務都可以如同柏南克所說，在電腦上調整一下就好，國家赤字豈不是假議題？

拜登經濟政策首席史蒂芬妮‧凱爾頓著有《赤字迷思》一書，以現代貨幣理論顛覆國家經濟運作思維，「債留子孫」可能已非現代經濟理論關注的議題，在現代貨幣理論的經濟體系下，「通貨膨脹」才是關鍵，政府若真想還掉債務，打開印鈔機在一日內就可完成，但放任如此大筆現金流入市場，所造成通貨膨脹才是難以處理的後果，如同巴菲特曾在受訪時提到，只要可以持續發行自己的貨幣，他並不擔心國家債務問題。

近年來常談政府負債ヽ首長還債能力ヽ債留子孫等議題，政府債務過多可能影響運作，因為政府編列還債的本金與利息會壓縮其他預算，日本政府就借更多的債，以新債還舊債來維持政府支出，但日本卻沒有出現嚴重的債務危機。《赤字迷思》作者提到，美國歷史上的經濟大蕭條，都發生在政府試圖還清國債之後，另一位諾貝爾經濟學獎得主克魯曼也提到，政府的赤字就是民間的經濟活動與盈餘，是穩定經濟的結果，也是美國走出經濟蕭條的最佳策略。但，金融危機的時候希臘政府不是破產了嗎？

希臘政府一味舉債無法償還使國家破產，那是因為希臘加入了歐元區，希臘沒有發行法定貨幣的自由，所以會發生無力償還債務利息，造成政府周轉不靈而破產，但國家可以自行印鈔就不會有經濟危機了嗎？亂印鈔票造成的通貨膨脹也是歷歷在目，2008年一美元可以兌換千億的辛巴威幣，而千億辛巴威幣只能買一個麵包。

以現代貨幣經濟學理論來看，通貨膨脹比起債務更為沉重，如同前美國聯準會主席葛林斯班指出，社會福利支出的窘迫並非財務議題，政府可以直接印鈔解決，但這些錢買不到應有的服務與價值才是問題。前幾年美國印鈔走出經濟危機，接著便大動作升息控制通膨，政府經濟與財政策略，很難以個人理財思維去論斷啊。

PS：影響社會安定的關鍵，還不是通貨膨脹，是失業率。

 

諾貝爾經濟學獎揭曉 由美3學者研究金融危機共享殊榮

 

Ravel: Boléro, M. 81

https://www.youtube.com/watch?v=BV-nm2OIEzM

【摘要2022-10-11中時】2022諾貝爾經濟學獎由3位美國經濟學家柏南奇(Ben S. Bernanke)、戴蒙德(Douglas W. Diamond)以及戴布維格（Philip H. Dybvig）共享殊榮，以表彰他們對「銀行業和金融危機的研究」。

他們提高世人對銀行在經濟活動中的理解，尤其是金融危機期間，以及如何監管金融市場。其中的一個重要發現是，在金融危機期間，必須避免銀行倒閉，這是渡過金融危機至關重要的。

伯南奇在2000年左右提出「大節制」(the Great Moderation)理論，指出傳統商業周期在近幾十年來，由於國際經濟的結構性變化，特別是發展中國家經濟穩定性提高，使得宏觀經濟（貨幣和財政）政策的影響力減弱，全球經濟出現不易振興的緩步衰退。

戴蒙德、戴布維格兩人致力於開發理論模型，解釋「銀行」為什麼存在；它們在大環境所扮演的角色，如何在面臨倒閉謠言時凸顯其價值；以及又該如何減輕這樣的脆弱性。他們認為經濟危機必須要保護銀行，主要是要保護銀行的存戶，要是發生擠兌造戶銀行倒閉，許多存戶的財產消失，社會必然動蕩。因此政府此時必須提供存款保險，充當銀行的最後防線來扼止。

諾貝爾經濟學獎設立為表揚在經濟學領域傑出研究者，其中21世紀的得獎者研究多屬總體經濟學，此前就有專家預測，在經濟動盪背景下，勞工、貧窮和利他主義(altruism)將是今年熱門領域。

值得一提的是，諾貝爾經濟學獎自1969年首次頒發，至今僅2名女性摘下桂冠，分別為2009年美國政經學家歐斯壯 (Elinor Ostrom)以及2019年法裔美國學者杜芙洛(Esther Duflo)；瑞典林奈大學經濟學教授弗萊特(Hubert Fromlet)表示，如果今年女性又槓龜，將令人失望。更強調，美國勞動經濟學家戈丁(Claudia Goldin)有望成為第3位女性得主。

有諾貝爾風向球之稱的科學分析公司「科睿唯安」（Clarivate）負責人大衛·彭德爾伯里(David Pendlebury)也同意戈丁的潛力，稱「她探討兩性間薪資差距，還有女性勞動人口，在經濟、教育層面貢獻良多。」

還提到，戈丁可能會與另一位英國學者布倫德爾(Richard Blundell)共享殊榮。其他像是比利時學者貝特朗（Marianne Bertrand），著手種族、性別歧視的勞動經濟學；加拿大裔美國經濟學家柯里（Janet Currie）最初是以兒童視角出發，研究總體社會對其生命週期的健康影響。

研究大蕭條力抗金融危機 柏南奇獲諾貝爾經濟學獎【摘要2022-10-11中時】今年諾貝爾經濟學獎得主之一柏南奇（Ben Bernanke）是研究1930年代前後全球大蕭條（Great Depression）學者，他擔任美國聯準會主席期間，協助美國度過了一場重大金融危機。

法新社報導，柏南奇於1953年12月13日出生在美國喬治亞州奧古斯塔（Augusta）一個猶太家庭裡，父親是藥劑師，母親是學校教師。

柏南奇在南卡羅來納州農業小鎮狄倫（Dillon）度過他的童年，他是一名學霸，參加美國大學入學的學業評估測驗（SAT）成績幾近滿分。他在哈佛大學主攻經濟學，1975年以最高榮譽畢業，隨後於麻省理工學院獲得經濟學博士學位。

柏南奇於2002年成為聯邦準備理事會理事之一，此前他在普林斯頓大學工作了17年。2006年2月柏南奇接掌聯準會主席一職，不久美國房地產市場崩盤，引發一場規模巨大的全球金融危機。許多分析人士稱，柏南奇的積極和非正統舉措，使聯準會能夠支撐金融體系並保持信貸流動，從而避免1930年代的大蕭條災難重演

柏南奇因而獲「時代」（TIME）雜誌評選為2009年年度風雲人物，以表彰他在全球金融危機期間的作為，他獲推崇是「領導世界最重要經濟體的最重要參與者」。柏南奇在共和黨籍總統小布希任內出掌聯準會，民主黨籍總統歐巴馬上台後續獲留任。

穆迪分析公司（Moody's Analytics）經濟學家布魯蘇拉斯（Joe Brusuelas）曾說，聯準會面對全球金融危機時將政策利率下調至零，並為金融體系注入大量流動性，這種非正統因應方式「史無前例」。他說，這一舉措「緩慢重建了人們對銀行體系的信心」。

哥倫比亞大學經濟學家薩克斯（Jeffrey Sachs）稱，2008年9月美國投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers） 倒閉時，「似乎有可能出現蕭條」，但各國中央銀行的行動「阻止了金融市場崩盤」。

不過批評者堅稱，柏南奇在避免危機方面幾乎什麼也沒做，且可能在2002至2005年擔任聯準會理事（當時聯準會主席是葛林斯潘（Alan Greenspan））以及擔任小布希政府經濟顧問委員會主席期間，助長了問題的發生。還有人批評他，未能更妥為預測經濟危機的嚴重性：2007年次貸危機（subprime mortgage crisis）剛出現端倪時，柏南奇曾向國會保證影響有限。

卡內基美隆大學已故經濟學家梅澤（Allan Meltzer）曾在「華爾街日報」撰文稱：「讓雷曼兄弟無預警倒閉，是聯準會史上最嚴重的錯誤之一。」

柏南奇現為華府智庫布魯金斯研究所（Brookings Institution）高級研究員，也是全球債券龍頭太平洋投資管理公司（PIMCO）和對沖基金巨頭Citadel的高級顧問，他擔任這些職位引發人們對華盛頓與華爾街之間「旋轉門」（revolving door）問題的擔憂。

 

論美國政策對未來電動車製造和服務發展的影響

 

Mahler: Symphony No. 9 in D - 4. Adagio (Sehr langsam)

https://www.youtube.com/watch?v=PzvS_Dkcd9s

【摘要2022.9.25.日.工商時報】為了因應電動車時代的來臨，美國政府和汽車業者的反應兩極。一方面，拜登總統推出一系列的配套措施，除了今年「通膨降低法」提供600億美元，補助每個人最多7,500美元，並批准去年1兆美元「聯邦基礎建設法」授權75億裡面的9億，在全美35州設置充電站，同時希望在2030年達到50萬個電動車的充電站。

另一方面，福特汽車在8月下旬宣布，將裁員3,000人，未來每年將減少汽車投資最多30億美元，在2026年之前投入500億美元發展電動車，進行世紀性的轉型。

但這些措施有許多值探討之處。首先，時機不對。在期中選舉前50多天的此時此刻，聯邦政府推動電動車的決心展現，就「拚選舉」而言，緩不濟急，象徵意義大於實質意義。

其次，措施不佳。在2030年前建置50萬個充電站，忽略兩件事情：八年後的產業相當成熟，50萬個充電站放在幅員廣大的美國，有如杯水車薪；最高7,500美元的採購補助，只適用於美加墨在地製造的電動車，排除外國企業的進入，甚至是在國外生產組裝，以降低整車價格的本國企業。

最後，產業不利。對於百年汽車大廠來說，進軍電動車產業，未蒙其利，先受其害。福特汽車8月底證實，為了要轉型發展電動車，將在北美地區和印度裁員3,000人。在萬物皆漲的2022年，汽車大廠既要面對尚未復甦的消費市場，還要回應要求加薪的工會，同時又被迫進行產業的轉型，產業的華麗轉型和勞力的需求減少，難以兼籌並顧。

事實上，在現有基礎上，發展電動車並進行汽車業的轉型，是大勢所趨，不得不然。根據疫情之前，2020年「電動車服務的未來商業模式」（Future Business Models of Autonomous Vehicle Services, 2030）研究報告，Frost & Sullivan Online Store線上付費的研究團隊指出，全球電動車服務市場在2030年，將可能高達2,030億美元。

其一，軟體更新和自動停車的「車輛服務」，從2019年的2億美元、2022年的87億美元，成長到2025年的289億美元，乃至於2030年的351.5億美元。

其二，貨物樞紐站之間、消費者路邊街頭取貨、以及交付到運貨終點「最後一哩路」的「物流服務」，從2019年的7.4億美元，2025年的87.3億美元，乃至於2030年可能達到344.6億美元。

其三，電動計程車和接駁車的「交通服務」，將從2023年的1,000萬美元，2026年因為技術發展的成熟而爆發成長到32.5億美元，並進而可能在2030年，達到224.1億美元。

其四，電動車未來發展、最龐大的商機之所在，反而是包括車輛故障監測和保養維護在內的「周邊服務」，從2019年的1.9億美元，2025年高速增長到308.7億美元，乃至於2030年的1,105億美元。

美國現階段的電動車發展，除了特斯拉以外，傳統汽車大廠的轉型，無疑才是重要的關鍵。電動車的產業鏈，從材料（電池/馬達/車體）、零組件/模組（電池芯/電力元件/動力馬達）、次系統（電池─充電/底盤/引擎/車身與車身系統）、乃至於系統整合，環環相扣。由於美國政府致力於全球半導體的布局，CHIP 4之建置，感測晶片與電壓和溫度、以及電池負荷的監測調控，可謂息息相關。

縱然美國強大的汽車工業，馬達和電控系統的技術能力，或許不是問題。然而，不同原料的鋰電池，安全性和效率功能，利弊互見；重要的是，從稀土原料的礦場所有權與開採，最後到電池的生產，要掌握在自己手上，在美墨加協定（USMCA）的轄境內製造，無論是美國政府或汽車大廠，都有各自的困境要突破。

由於當前美國社會，通貨膨脹嚴重，民生物資價格高漲，買不起或租不起房子，百工百業的缺工和罷工，無論是都市或鄉村，並不利於電動車產業的短期發展。

美國人口算是相當集中於國境周圍的都會城市，星羅棋布的公路、高速公路、以及比照聯邦標準和標誌的州際高速公路網，意味著充電站要多，充電時間要短，電池壽命要長，而且每充一次電的續航力要久。

對於幅員廣大、地廣人稀的中西部鄉村地區，以及跨越東西兩岸的貨/卡車、聯結車、貨櫃車來說，至2030年時，電動車產業製造和衍生的服務商機，將如何發展，最大的敵人還是追求低廉的運輸成本，以及聯邦政府的太慢啟動和太少投資。

中國半導體業面臨內憂外患 發展情勢不容樂觀【摘要2022.9.25.日.自由 劉佩真】近期半導體業景氣瀰漫從高峰開始向下修正的局面，此從WSTS下修2022年全球半導體銷售額年增率由上次預測的16.7％降至13.9％，2023年更將趨緩至4.6％，顯然行業景氣已出現變化，中國半導體業也將難逃此趨緩的態勢。

除此之外，來自於美中科技戰的壓力，則是目前中國半導體業所面臨最大的難題，畢竟美方不斷出招，對岸礙於現階段在半導體行業的發展功力仍有限，使其在追求自主可控供應鏈的建置時，處處遭到美國卡脖子的政策問題；

另一方面，雖然中國官方為了扶植本土的半導體廠商，而祭出多項優惠政策，然而人謀不贓的問題也陸續浮現，如中國半導體發展幕後推手的國家積體電路產業大基金高層，遭到官方連番調查，連總經理也遭受波及，反映內部有出現紀律腐敗的跡象；況且中國本身發展半導體業時也深刻體會到人才嚴重短缺的問題；顯然中國半導體業現階段正面臨內憂外患之際，整體發展情勢不容樂觀。

首先在2022年以來中國本身經濟情勢方面，除了房市爛尾樓的問題外，有鑑於第二季疫情大肆封城、第三季四川等地的限電風波與疫情再起的封城事件再起，均讓各主要市調與預測機構不斷下修中國經濟成長率的表現，多半認為2022年全年恐將跌破4％的水準，此與2021年8.1％相比有相當大的落差，顯然即便在中國官方不斷採取寬鬆貨幣政策、祭出振興措施，但仍不敵清零政策所帶來的負面效應，況且美中兩強對峙下也不利於產業的發展，部分外資的撤出或是對中國投資採取審慎評估的情況頻傳，代表著2022年對岸整體經濟大環境處於較為悲觀的情勢。

而不論是IDC或是Gartner不斷下調2022年PC、平板電腦、智慧型手機等電子裝置的全球出貨量，其中主要的原因則是來自於中國需求的不振，此則反映出2022年下半年對岸半導體業也將面臨庫存調整的狀態，畢竟來自於資訊、通訊、消費性電子的需求未如預期，國際客戶砍單的首要對象將以負責中低階製程的中國半導體業者主，反映下半年對岸本土企業所面對的行業景氣出現轉折點將相對有感。

事實上除了景氣之外，中國產官學界最為憂心的莫過於來自於美國一波接著一波針對半導體業的圍堵攻勢，包括美國《晶片與科學法案》對中的投資限制附加條款（即獲得補貼的企業被限制在中國進行先進製程晶片投資，違反禁令者須全額退還補助款）、Chip 4四方晶片聯盟的設立讓中國晶片產業供應鏈安全受到威嚇、

美國對中國祭出新的四大出口管制等，即半導體材料氧化鎵、半導體材料金剛石、開發GAAFET結構積體電路必須用到的ECAD軟體、用餘生產和開發燃氣渦輪發動機部件或系統的壓力增益燃燒（PGC）技術等，後續又延伸至美國暫停旗下所有針對AI高速運算及數據中心在中國市場的發貨，等同掐住中國後續超級運算電腦的根本。

而中國雖欲反擊，但礙於全球高階半導體設備、材料、關鍵核心晶片、EDA等多數掌握於美方企業或盟友手上，加上各國目前將半導體視為重要的戰略物資，保護主義至上使得中方難以藉由收購海外優質資產方式快速強化自身的競爭力，況且現階段要進行國際挖角相對困難，更加劇中國半導體人才不足的問題，況且美中關係已難以修復，可預見未來美對中的管制程度僅會有增無減，此對於現階段要快速提升行業國產化的局面形成雪上加霜。